抛售比亚迪后，股神巴菲特大手笔买入台积电，半导体行业迎来曙光？

今日，A股中市值7万亿的半导体板块大涨，最高涨幅接近7%。其中，创耀科技20%涨停，卓胜微、中颖电子等涨超15%，芯朋微、艾为电子、和林微纳等涨超12%，680亿的巨头兆易创新也同样涨停板。

此次大涨的原因，大概率是因为巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦披露的报告，展示了公司在2022年三季度的持仓情况。根据最新披露的13F文件显示，该公司在三季度建仓买入台积电共6006万股，持仓市值达41亿美元，占总仓位的比例为1.39%，台积电也成为该公司的前十大重仓股之一。受此消息影响，台积电美国存托凭证（ADR）盘后最高大涨近8%。此外，伯克希尔哈撒韦的公告还显示其增持了雪佛龙、西方石油，减持了动视暴雪、纽银梅隆、通用汽车等公司。

继消费电子和新能源后，半导体首获巴菲特青睐

众所周知，巴菲特秉承的是价值投资理念，轻易不会买入一家企业，但看好一个公司入手后便会持有很长的周期，同时，他也从不投资自己不了解的行业，所以长期对科技企业都保持回避的态度。但在最近的十几年中，巴菲特却将越来越多的投资倾斜向了科技领域。

2008年9月时，伯克希尔哈撒韦曾耗资2.3亿美元收购了比亚迪10%的股份。据巴菲特自己表示，在14年前投资比亚迪时，自己其实对电池领域一窍不通，也不知道汽车具体怎么运转，但他非常相信芒格的眼光，也发自内心地认可比亚迪。从结果来看，这笔2.3亿美元的投资至今已经为他带来了数十倍的回报。

不过，值得注意的是，虽然今年以来比亚迪新能源汽车销量频创新高，股价也一路高歌猛进，但陪伴比亚迪“长跑”14年的巴菲特却选择进行股份减持。

根据港交所官网的数据显示，11月8日时，伯克希尔哈撒韦以196.9945港元/股的价格减持了578.25万股比亚迪H股，套现约11.39亿港元。至此，伯克希尔.哈撒韦公司持有比亚迪H股的股票数量减少到约为1.39亿股，其持股比例也由17.15%降至16.62%。据统计，这已经是巴菲特在今年8月以来第四次减持比亚迪，总计出售1212.65万股比亚迪H股，共套现约96.38亿港元，折合人民币84.7亿。

在比亚迪之外，巴菲特对于科技股的投资最成功的莫过于苹果。从2016年开始，伯克希尔哈撒韦公司就开始购买苹果的股票，到2018年时已累计持有苹果5%的股份，耗资360亿美元，至今已是伯克希尔投资组合中投资最多的单一股票，按市值计算占伯克希尔投资组合的近42%。

对于偏爱传统消费和金融、能源行业的巴菲特来说，在投资苹果时，我们可以大致猜测到他在苹果公司身上找到的商业特性：既拥有轻松提高产品价格的能力，也能够在不过度支出的情况下开展更多的业务。而此次台积电进入了巴菲特的投资组合，是否表示台积电被巴菲特视为下一个苹果？

按照知名金融博客SeekingAlpha的说法，台积电的投入增长、派息、市盈率等方面或许足以说明，台积电是一个经典的“巴菲特式的”、“反泡沫”的股票，有可能在未来几十年里实现“巴菲特式的年回报率”。

台积电能否成为巴菲特的“下一个苹果”？

作为全球晶圆代工的龙头公司，台积电的业绩增速相当强劲。上个月，台积电销售额高达2102.7亿元新台币，同比增长56%，今年以来的销售总额为1.85万亿元台币，同比增长44％，今年第三季度的毛利率高达60.4%，环比增长1.3个百分点，更是远超分析师的一致预期。

不过，在今年的大环境下，半导体行业整体都在遭遇手机、电脑等消费电子需求下降的冲击。从台积电的股价表现来看，本月初已经触及近两年多以来的股价低点，较今年初的历史高点已跌去近六成。而在近期，美国费城半导体指数开始进入技术性牛市，相关的美股半导体股票才筑底大涨，台积电股价也在近日开始强势反弹。

值得一提的是，此次是巴菲特首次投资台积电，也是其首次入手纯半导体公司。据拥有伯克希尔股份的某位知名投资人表示，他认为伯克希尔增持台积电的理由是：半导体对人们的生活越来越重要，只有少数公司能够积累资本来提供生产高端芯片，伯克希尔相信世界离不开台积电生产制造的产品。

用巴菲特自己的话来说，就是台积电这家企业拥有又深又宽的“护城河”：

在财务指标方面，台积电的净资产收益率约为25%，毛利率超过60%，分红率3%，三大指标均为制造业公司的天花板，历史盈利能力在同行中处于前 5% 的水平；

在技术壁垒方面，台积电与ASML联合的壁垒堪比苹果和微软的操作系统，目前，台积电也已经实现了3纳米芯片的量产能力，同时预计将在2025年实现2纳米工艺的量产；

在商业模式上，台积电与苹果、AMD、英伟达等公司的联合体，是最近二十年科技行业最成功的典范，买入台积电就相当于同时买入了移动计算、高性能计算和AI计算等；

从产业周期来看，台积电最近一年跌幅60%，创近30年来最大跌幅，相比之下，过去7轮硅周期的最大跌幅也仅为39%，显然目前处于产业下行周期末端，股价也在本月开始反弹；

从地缘风险来看，台积电计划在未来三年额外投入 1000 亿美元用于增加产能，是过去几年增长预算的两倍，其不仅在美新建工厂，如亚利桑那州价值 120 亿美元的芯片工厂，而且将存量工厂转移到美国，尽最大可能避免地缘政治与合规审查对生产经营造成的影响。

当前，作为全球芯片制造的领导者，台积电拥有制造世界上最先进芯片的实力，生产了全球大约50%的芯片，公司既是英伟达和高通等客户生产半导体芯片，也是苹果公司定制A和M芯片的独家供应商。受iPhone手机需求大涨的影响，台积电的利润也在猛增，而伯克希尔哈撒韦目前也还持有价值1265亿美元的苹果公司股份，苹果也是其第一大持仓。从这个角度来说，台积电能否成为“下一个苹果”尚未可知，但伯克希尔哈撒韦投资台积电却相当于获得了来自产业上下游的双重收益，在对冲风险的同时也让收益的确定性更高。

半导体行业的春天来了？

对于半导体行业来说，如果将时间的跨度拉长，则行业具有明显的周期性特征，库存水平的高低也成为判断市场冷暖的重要指标，能够提供良好的参考作用。而市场一直担心的库存高水位问题，似乎也已经开始逐步缓解。按照台积电、高通、联发科、英特尔等企业的最新声明， 三季度大概率是本轮半导体周期的库存高点，整个板块有望经历在2022年Q4、2023年Q1两个季度的库存去化之后，在2023年Q2左右恢复到正常库存水平。

在未来，半导体依然是有望持续增长的一大领域，因为芯片对自动驾驶、电动汽车、人工智能和物联网等新兴行业的扩张来说至关重要。据世界半导体贸易统计组织 (WSTS)发布的最新预测数据显示，今年全球半导体市场预计将增长16.3%，达6460亿美元的规模，明年尽管增速有所放缓，但仍将保持5.1%的正增长。

不过，虽然从费城半导体指数和库存水位等指标来看，半导体行业的调整已接近2018-2019年的底部水平，但结合当前宏观经济的走势和去库存的节奏，行业复苏的迹象还不够明确，调整持续的时间可能更长，此次半导体行业的春天，也可能来的稍晚一些。

12月7日 深圳

“2022中国AIoT产业年会暨2023智能产业前瞻洞察大典”